化学制品行业：钛白粉行业向好,强烈推荐龙蟒佰利

原料紧缺,钛精矿价格持续上涨

　　环保限产,攀枝花地区整体开工率低,17年以来国内钛精矿报价从年初的1400元/吨上涨至1650元/吨,涨幅17.8%;进口钛矿受政策影响货源偏紧,印度、越南报价大幅上涨至240美元/吨。货源缺口短期无法解决,钛精矿价格有望高位运行。

　　行业集中度不断提升,钛白粉龙头企业转嫁成本能力增强,价差持续扩大

　　16年佰利联收购龙蟒钛业,国内CR4占比由28.5%提升至32.4%;国际巨头特诺(Tronox)宣布收购科斯特公司(Cristal)钛白粉业务,合计产能124万吨,成为新龙头。全球CR4占比由45.4%提升至51.6%。随着钛白粉行业的整合推进,行业有望进入寡头竞争格局,龙头企业话语权进一步加强。

　　钛白粉价格从年初的16400元/吨上涨至17800元/吨,涨幅高达8.5%。我们测算,钛白粉价差已经从年初的11000元/吨上涨至11500元/吨,国内钛白粉上市企业的盈利有望持续改善。

　　环保加码,多地钛白粉企业可能停产

　　16年底,四川省环保厅对攀枝花地区的钛精矿及钛白粉企业进行督查,目前该区域钛白粉企业尚未完全达产。今年二月份环保部赴山东、河南等有关省(市)开展专项督查。河南及山东地区部分钛白粉企业面临停产的可能。

　　据统计,四川、河南和山东地区钛白粉产能合计占比48.1%,为180万吨。

　　在环保高压态势下,我们认为供需趋紧超过此前预期。供给紧张,钛白粉价格有望进一步上行。

　　国内钛白粉绝对龙头,强烈推荐龙蟒佰利

　　钛白粉每涨1000元,龙蟒佰利,中核钛白,金浦钛业,安纳达的EPS分别增厚0.21元,0.08元,0.09元和0.26元。强烈推荐龙蟒佰利,公司产能60万吨,国内第一全球第四。自有70万吨钛精矿年产能,受益于钛精矿涨价。

　　公司拟12亿元不超过20元价格回购股票,彰显对股价信心。以钛白粉现价测算,公司17年净利润有望29.4亿元。乐观估计钛白粉价格有20%上涨空间,强烈推荐龙蟒佰利。